"Cómo no invertir": el mejor libro sobre inversión... que apenas habla de invertir
Hace unos días terminé de leer "Cómo no invertir", de Barry Ritholtz, y me ha dejado una sensación curiosa: probablemente sea uno de los mejores libros sobre inversión que he leído en los últimos años, precisamente porque dedica mucho más tiempo a explicar cómo pensamos que a explicar dónde invertir.
En un mundo editorial repleto de promesas de rentabilidades extraordinarias, estrategias secretas y fórmulas para "batir al mercado", Ritholtz hace justo lo contrario. Su tesis es sencilla: el mayor enemigo del inversor no son los mercados, sino él mismo.
Y eso convierte al libro en una lectura tremendamente útil.
La idea central: la rentabilidad depende más del comportamiento que del conocimiento
Muchos inversores creen que mejorar sus resultados consiste en encontrar mejores activos, mejores gestores o mejores indicadores.
Ritholtz plantea una pregunta mucho más incómoda:
¿Y si el verdadero problema no fuera lo que compras, sino las decisiones que tomas antes, durante y después de comprar?
La mayoría de errores no provienen de desconocer un dato financiero. Provienen de emociones, sesgos cognitivos, exceso de confianza, necesidad de tener razón o incapacidad para soportar la incertidumbre.
Es decir, el problema suele estar entre la silla y el teclado.
Un libro de psicología disfrazado de libro de inversión
La gran aportación del autor es recopilar decenas de errores que los inversores cometemos una y otra vez.
Entre ellos aparecen algunos muy conocidos:
Creer que podemos predecir el futuro.
Pensar que somos mejores que la media.
Confundir suerte con habilidad.
Buscar patrones donde solo existe ruido.
Actuar impulsivamente cuando el mercado cae.
Dar demasiada importancia a las noticias del día.
Sobreestimar nuestra capacidad para elegir los mejores activos.
Lo interesante es que Ritholtz no presenta estos errores como defectos de "otros" inversores.
Son errores profundamente humanos.
Y precisamente por eso todos estamos expuestos a ellos.
Lo importante no es evitar todos los errores...
...sino construir un sistema que nos impida cometer los más graves.
Ésta es probablemente la enseñanza práctica más valiosa del libro.
No podemos eliminar nuestras emociones.
Pero sí podemos diseñar un proceso que reduzca su impacto.
Por ejemplo:
automatizar las aportaciones;
diversificar ampliamente;
reducir la frecuencia con la que consultamos la cartera;
tener una política de inversión escrita;
aceptar que nunca compraremos en el mínimo ni venderemos en el máximo;
recordar continuamente cuál es nuestro horizonte temporal.
En otras palabras: sustituir decisiones improvisadas por hábitos.
Cómo encaja este libro con los grandes clásicos de la inversión
Una de las cosas que más me gustó durante la lectura fue comprobar cómo las ideas de Ritholtz dialogan con muchos de los grandes autores que todos deberíamos leer.
John C. Bogle: la simplicidad gana
Bogle defendía que el mayor determinante del éxito no era encontrar el mejor fondo, sino minimizar costes, diversificar y mantenerse invertido.
Ritholtz añade una pieza fundamental:
No basta con conocer esa estrategia.
Hay que ser capaz de mantenerla cuando todo invita a abandonarla.
Podría decirse que Bogle explica qué hacer, mientras que Ritholtz explica por qué normalmente no lo hacemos.
William Bernstein: el verdadero riesgo somos nosotros
En Los cuatro pilares de la inversión, Bernstein ya advertía de que el comportamiento del inversor suele destruir más rentabilidad que el propio mercado.
Ritholtz profundiza precisamente en ese aspecto psicológico.
Ambos llegan prácticamente a la misma conclusión desde caminos distintos.
Howard Marks: la importancia del segundo nivel de pensamiento
Marks insiste en que invertir consiste, sobre todo, en controlar el riesgo y entender los ciclos.
Ritholtz coincide plenamente, aunque pone el foco en otro tipo de riesgo: el riesgo de nuestras propias decisiones.
Muchos de los errores que describe Marks durante las fases de euforia o pánico aparecen aquí explicados desde la psicología conductual.
Morgan Housel: la conducta domina a las matemáticas
Probablemente sea el autor con el que más conecta.
Si La psicología del dinero defendía que el éxito financiero depende más del comportamiento que del coeficiente intelectual, Ritholtz desarrolla esa idea con multitud de ejemplos y sesgos concretos.
Podrían considerarse libros complementarios.
Jeremy Siegel: el largo plazo funciona... si lo soportas
Siegel demuestra históricamente que las acciones generan riqueza a largo plazo.
Ritholtz responde a una pregunta distinta:
¿Por qué, si esto está tan demostrado, tantos inversores fracasan?
Porque muy pocos consiguen permanecer invertidos durante ese largo plazo.
Benjamin Graham: margen de seguridad... también mental
Graham enseñó a protegerse de los errores de valoración.
Ritholtz nos recuerda que también necesitamos protegernos de nuestros propios errores psicológicos.
En cierto modo, ambos buscan exactamente lo mismo: reducir la probabilidad de cometer errores irreversibles.
Peter Lynch: conoce lo que compras, pero también conócete a ti mismo
Lynch popularizó la idea de invertir en negocios comprensibles y mantener una visión de largo plazo.
Ritholtz añade que conocerse a uno mismo quizá sea aún más importante que conocer una empresa.
Porque incluso una buena inversión puede convertirse en una mala experiencia si el inversor no sabe gestionar sus emociones.
Las conclusiones prácticas para un inversor particular
Después de cerrar el libro me quedo con varias ideas muy sencillas, pero extraordinariamente poderosas:
No necesitamos predecir el mercado para obtener buenos resultados.
Nuestra principal ventaja está en controlar nuestro comportamiento.
La disciplina suele ser más rentable que la inteligencia.
Cuantas menos decisiones tomemos, menos oportunidades tendremos de equivocarnos.
Un buen plan imperfecto mantenido durante décadas suele superar a un plan brillante que cambiamos continuamente.
La inversión es menos una competición contra otros inversores que una batalla permanente contra nuestros propios sesgos.
Mi valoración
No creo que Cómo no invertir sustituya a los grandes clásicos.
Más bien los complementa.
Bogle enseña la estrategia.
Bernstein aporta la teoría.
Siegel aporta la evidencia histórica.
Graham explica la valoración.
Marks enseña a pensar sobre el riesgo.
Lynch acerca la inversión al ciudadano de a pie.
Housel explica por qué el comportamiento importa.
Y Ritholtz reúne todo eso bajo una idea que conviene recordar una y otra vez:
La mayor parte del éxito financiero no depende de encontrar inversiones extraordinarias, sino de evitar errores extraordinariamente comunes.
Quizá esa sea la lección más difícil de aprender.
Y también una de las más rentables.
¿Y vosotros?
¿Habéis leído Cómo no invertir? ¿Qué libro ha cambiado más vuestra forma de invertir: Bogle, Graham, Lynch, Bernstein, Marks, Housel... o añadiríais algún otro clásico imprescindible? Me encantará leer vuestras recomendaciones en los comentarios.
Comentarios
Publicar un comentario