El Fondo de Pensiones de Noruega acaba de batir un nuevo récord. Según informaba Expansión el 13 de agosto , obtuvo durante el primer semestre de 2026 una rentabilidad del 9,44% , equivalente a unos 1,75 billones de coronas noruegas , alrededor de 160.000 millones de euros. Su patrimonio alcanza ya aproximadamente 2,33 billones de dólares . Las cifras son impresionantes. Pero para un pequeño ahorrador probablemente resulte mucho más interesante cómo invierte el Fondo que cuánto dinero ha ganado durante los últimos seis meses . Porque detrás de esos resultados encontramos algunas ideas bastante sencillas: diversificación, costes contenidos, horizonte extraordinariamente largo, elevada exposición a la renta variable y una cartera muy vinculada a los grandes índices mundiales. Y también encontramos una advertencia de actualidad: incluso una cartera que posee miles de empresas puede acabar estando bastante concentrada. ¿Qué es realmente el Fondo de Noruega? Su nombre oficial es Gover...
Fondos monetarios en euros: seguimiento de nuestra selección — julio de 2026 (actualización de artículo publicado el pasado día 2 de agosto).
Los fondos monetarios atraviesan un momento particularmente interesante. Después de muchos años en los que los tipos próximos a cero los dejaron prácticamente fuera del radar del pequeño ahorrador, han vuelto a convertirse en una alternativa razonable para mantener dinero a corto plazo sin dejarlo completamente improductivo.
Pero conviene no confundir su sencillez aparente con ausencia de diferencias.
Todos los fondos que analizamos en esta selección persiguen, de una u otra forma, obtener una rentabilidad próxima a la de los tipos de interés del mercado monetario en euros. Sin embargo, no todos invierten exactamente en lo mismo, no tienen los mismos costes y tampoco asumen idéntico riesgo de crédito, liquidez o duración.
Por eso inauguramos este seguimiento periódico de una selección estable de diez fondos monetarios en euros. No pretendemos encontrar cada mes un ganador, sino observar qué productos muestran una mejor combinación de rentabilidad, estabilidad y consistencia y, sobre todo, aprender cómo funcionan.
Los datos cuantitativos de esta primera entrega corresponden al 31 de julio de 2026 y proceden del X-Ray de Morningstar elaborado con los diez fondos seleccionados.
Antes de mirar las rentabilidades: ¿Qué es realmente un fondo monetario?
Un fondo monetario es un fondo de inversión diseñado fundamentalmente para preservar el valor del dinero, mantener una elevada liquidez y obtener una rentabilidad vinculada a los tipos de interés de muy corto plazo.
Para hacerlo invierte en activos como Letras y deuda pública de vencimiento próximo, pagarés de empresa, certificados de depósito emitidos por bancos, depósitos, repos y otros instrumentos monetarios.
La clave está precisamente en el plazo. No busca obtener grandes ganancias apostando por bonos a diez o veinte años, sino recoger progresivamente la remuneración existente en los mercados monetarios.
Esto explica dos características fundamentales.
La primera es que su volatilidad suele ser extraordinariamente pequeña. En nuestra selección, las volatilidades históricas a tres años se concentran aproximadamente entre el 0,24 % y el 0,26 %.
La segunda es que su rentabilidad no está asegurada ni permanece constante. Conforme vencen los activos de la cartera, el gestor tiene que reinvertir el dinero a los tipos disponibles en ese momento.
Si los tipos bajan, la rentabilidad futura del monetario tiende a bajar. Si suben, ocurre lo contrario.
Julio: el BCE mantiene los tipos y el €STR ronda el 2,18 %
Ese mecanismo se entiende especialmente bien observando lo que está ocurriendo ahora.
El BCE había elevado en junio el tipo de su facilidad de depósito hasta el 2,25 % y en su reunión del 23 de julio decidió mantener sin cambios sus tres tipos oficiales: 2,25 % para la facilidad de depósito, 2,40 % para las operaciones principales de financiación y 2,65 % para la facilidad marginal de crédito. El propio BCE insistió en que no se compromete de antemano con una senda concreta para los tipos. (European Central Bank)
Muy cerca de ese nivel encontramos el €STR, la referencia que refleja a qué tipo se están realizando realmente las operaciones de financiación a un día entre las principales entidades financieras de la zona euro. El 31 de julio se situó en el 2,184 %. (European Central Bank)
Para el ahorrador hay una conclusión sencilla: un fondo monetario no puede desligarse durante mucho tiempo de esos tipos de mercado.
Un gestor puede obtener algunas centésimas adicionales mediante selección de activos, crédito, vencimientos o menores costes, pero un monetario no dispone de una fuente mágica de rentabilidad.
Y eso ayuda a interpretar la tabla que viene a continuación.
Diez fondos, resultados muy próximos
Esta es nuestra selección de partida:
Fondo | 1 año | 3 años anual. | 5 años anual. | Volatilidad 3 años |
|---|---|---|---|---|
Pictet Short-Term Money Market EUR P | 1,94 % | 2,86 % | 1,93 % | 0,25 % |
AXA Trésor Court Terme C | 2,15 % | 3,08 % | 2,12 % | 0,25 % |
Groupama Trésorerie NC | 1,99 % | 2,94 % | — | 0,26 % |
BNP Paribas InstiCash EUR 3M Classic Cap | 1,88 % | 2,82 % | 1,92 % | 0,26 % |
Groupama Entreprises NC | 1,94 % | 2,89 % | 1,99 % | 0,26 % |
Renta 4 Renta Fija 6 Meses FI | 2,10 % | 3,06 % | 2,02 % | 0,26 % |
LO Funds Short-Term Money Market EUR PA | 1,88 % | 2,82 % | 1,88 % | 0,25 % |
La Française Trésorerie ISR R | 2,00 % | 2,97 % | 2,02 % | 0,26 % |
Pictet Sovereign Short-Term Money Market EUR P | 1,92 % | 2,80 % | 1,84 % | 0,24 % |
Amundi Euro Liquidity Select R C | 2,10 % | 3,01 % | 2,07 % | 0,26 % |
Fuente: Morningstar X-Ray. Datos de rentabilidad referidos al 31 de julio de 2026, aunque la fecha de la información disponible para cada fondo no es completamente homogénea. Véase la nota metodológica al final.
La primera lectura es evidente: las diferencias son pequeñas.
Entre el 2,15 % de AXA y el 1,88 % de BNP o Lombard Odier hay 0,27 puntos porcentuales en doce meses.
Sobre 10.000 euros hablamos de unos 27 euros al año, antes de considerar fiscalidad.
No es irrelevante, pero tampoco parece suficiente para convertir la elección de un monetario en una persecución mensual del primer puesto de la clasificación.
Lo más interesante está detrás de los números
Para comprender mejor la tabla conviene conocer algunas peculiaridades de los fondos.
AXA Trésor Court Terme: eficiencia en primer plano
AXA Trésor Court Terme C encabeza esta fotografía con un 2,15 % a un año y 3,08 % anualizado a tres años.
Es una clase de capitalización y toma como referencia el €STR capitalizado. La documentación disponible muestra además unos gastos corrientes extraordinariamente reducidos, en torno al 0,06 %. (Finect)
En un monetario esto importa mucho.
Cuando la rentabilidad bruta disponible en el mercado ronda poco más del 2 %, una diferencia de veinte o treinta puntos básicos en costes consume una parte apreciable del resultado que finalmente recibe el partícipe.
Por eso AXA merece seguimiento no solamente porque aparezca primero en julio, sino por la combinación de rentabilidad competitiva y costes contenidos.
Renta 4 Renta Fija 6 Meses: un monetario con personalidad propia
Renta 4 Renta Fija 6 Meses alcanza un 2,10 % a un año y 3,06 % anualizado a tres años, muy próximo a AXA.
Su folleto ayuda a entender de dónde procede su perfil. La duración media de la cartera debe ser igual o inferior a seis meses y su vencimiento medio igual o inferior a doce meses. Además, no puede invertir en renta variable, materias primas ni asumir riesgo de divisa. Para la deuda privada establece criterios elevados de calidad crediticia, aunque puede asumir determinadas exposiciones soberanas con requisitos distintos. (CNMV)
Es un buen ejemplo de por qué el nombre «monetario» no significa que todos los productos sean clones.
Amundi Euro Liquidity Select: la nueva incorporación
En esta versión definitiva de nuestra selección hemos sustituido el fondo de Aberdeen inicialmente contemplado por Amundi Euro Liquidity Select R C, un producto probablemente más reconocible para buena parte del inversor español y que consideramos suficientemente representativo para este seguimiento.
El cambio no supone una valoración negativa del fondo sustituido. Pretendemos construir una muestra estable, pero también reconocible y útil para el lector.
Amundi arranca bien situado: 2,10 % a un año, 3,01 % anualizado a tres años y 2,07 % a cinco años.
Estamos ante una clase de capitalización cuyo objetivo es superar, después de costes, al €STR capitalizado. Es un fondo monetario estándar de valor liquidativo variable y puede invertir en instrumentos monetarios con vencimientos de hasta dos años dentro de las restricciones propias de este tipo de vehículos. Integra además criterios ESG en la selección de los emisores. (Amundi España)
Más que su puesto concreto en julio, nos interesará comprobar en los próximos meses si mantiene esa posición relativa.
Groupama Trésorerie NC: misma gestión, clase adecuada para comparar
Groupama aparece representada por Groupama Trésorerie NC, con un 1,99 % durante el último año y un 2,94 % anualizado a tres.
Utilizamos deliberadamente la clase NC de acumulación, evitando el problema que detectamos al comparar anteriormente la clase ID, que distribuye rentas, con clases de capitalización.
La documentación de Groupama muestra un fondo ampliamente diversificado entre instrumentos monetarios de tipo fijo y variable, deuda pública y privada y operaciones de financiación de muy corto plazo. En mayo, entre sus posiciones aparecían deuda francesa e italiana y emisiones de entidades financieras como National Bank of Canada, BPCE, Toronto-Dominion o Deutsche Bank. (Groupama Gestión de Activos)
Una ficha anterior mostraba además más de 90 emisores, con una sensibilidad a tipos extremadamente reducida. (Groupama Gestión de Activos)
Este es precisamente uno de los fondos en los que nos interesará observar la consistencia, más que unas pocas centésimas de diferencia mensual.
Groupama Entreprises: parecido, pero no idéntico
El segundo representante de Groupama obtiene un 1,94 % a un año y 2,89 % anualizado a tres.
Su objetivo declarado es lograr, mediante gestión activa, una rentabilidad ligeramente superior a los tipos del mercado monetario después de gastos, incorporando además criterios ESG en la selección de emisores. Su horizonte mínimo recomendado es de un mes. (Groupama Gestión de Activos)
Que dos fondos de una misma gestora produzcan resultados próximos pero no idénticos recuerda que la política concreta de cartera también importa.
Pictet Short-Term Money Market: el monetario de corto plazo clásico
Pictet Short-Term Money Market EUR P obtiene un 1,94 % durante el último año, con una volatilidad a tres años del 0,25 %.
Se trata de un fondo monetario de corto plazo, categoría que impone límites más estrictos sobre el vencimiento de sus inversiones. Pictet lo clasifica como un Short-Term Money Market Fund de valor liquidativo variable. En su documentación encontramos controles explícitos sobre el WAM —vencimiento medio ponderado— y el WAL —vida media ponderada— de la cartera. (Pictet Asset Management)
Estos dos conceptos aparecerán de vez en cuando en nuestros seguimientos porque son útiles para medir cuánto riesgo de plazo está tomando realmente un monetario.
Pictet Sovereign: la diferencia está en el apellido
Más interesante desde un punto de vista didáctico es compararlo con Pictet Sovereign Short-Term Money Market EUR P.
Su rentabilidad a un año queda ligeramente por debajo, en el 1,92 %, y presenta la menor volatilidad a tres años de nuestra muestra, 0,24 %.
La diferencia fundamental está en la palabra Sovereign.
Su política concentra las inversiones en depósitos o instrumentos monetarios emitidos o garantizados por Estados, organismos públicos de países admitidos y determinadas organizaciones internacionales. Además, limita el vencimiento medio ponderado de la cartera a 60 días y la vida media ponderada a 120. (Pictet Asset Management)
No podemos afirmar que su menor rentabilidad se deba exclusivamente a ese carácter soberano, pero sí entender el principio económico: reducir determinadas exposiciones de crédito puede significar también renunciar a parte de la prima que ofrecen los emisores privados.
Es una diferencia cualitativa mucho más interesante que saber si un fondo obtiene dos centésimas más que otro.
BNP Paribas InstiCash EUR 3M: liquidez y diversificación
BNP Paribas InstiCash EUR 3M Classic Cap obtiene un 1,88 % a un año y 2,82 % anualizado a tres años.
Su objetivo es obtener una rentabilidad acorde con los tipos monetarios en euros durante un horizonte aproximado de tres meses, procurando preservar el capital y mantener un alto nivel de liquidez y diversificación.
Es un fondo monetario estándar de valor liquidativo variable que puede utilizar instrumentos monetarios, depósitos, repos, repos inversos y participaciones de otros fondos monetarios dentro de los límites establecidos. (Cinco Días)
La cartera conocida a finales de junio mostraba precisamente una combinación de repos y emisiones bancarias, ilustrando bien que detrás de la palabra «liquidez» puede existir una maquinaria financiera bastante diversificada. (Finect)
La Française Trésorerie ISR: horizonte muy corto
La Française Trésorerie ISR R alcanza el 2,00 % a un año y 2,97 % anualizado a tres.
Es una clase de capitalización, utiliza como referencia el €STR capitalizado y está estructurada como fondo monetario de valor liquidativo variable. Su documentación establece un horizonte de inversión superior a apenas siete días. (doc.la-francaise.com)
Es un buen recordatorio de una de las utilidades tradicionales de estos vehículos: gestionar tesorería durante periodos relativamente cortos sin comprometer el dinero durante meses o años.
Lombard Odier: preservar primero
LO Funds Short-Term Money Market EUR PA cierra la parte inferior de nuestra tabla de rentabilidad a un año, empatado con BNP en el 1,88 %.
Es una clase de acumulación y su estrategia prioriza la preservación del patrimonio y la liquidez mediante instrumentos monetarios y deuda de corto plazo de elevada calidad, entre ellos pagarés y certificados de depósito. (Boursorama)
Que esté unas décimas por detrás no nos permite concluir que sea peor fondo. Para hacerlo necesitaríamos determinar si existe una diferencia persistente y qué parte puede explicarse por costes, calidad crediticia, plazos o una política más conservadora.
Ese será precisamente uno de los objetivos de los próximos seguimientos.
Una cartera en la que casi todos se mueven juntos
El X-Ray ofrece un dato especialmente ilustrativo: las correlaciones entre los fondos son extraordinariamente elevadas.
La mayoría se sitúan aproximadamente entre 0,96 y 1,00. La principal excepción relativa es BNP Paribas InstiCash frente a algunos de sus compañeros, aunque incluso sus correlaciones siguen siendo muy altas, alrededor de 0,89-0,92.
Esto tiene una consecuencia práctica.
Comprar tres, cuatro o cinco fondos monetarios distintos no proporciona necesariamente una gran diversificación desde el punto de vista de la evolución del valor liquidativo.
No resulta extraño. Todos beben esencialmente de la misma fuente: los tipos monetarios del euro.
Eso no significa que sean iguales. Puede haber diferencias importantes de emisores, crédito, contrapartes o liquidez. Pero diversificar entre monetarios no tiene el mismo efecto que combinar, por ejemplo, acciones, bonos y efectivo.
Tampoco debemos obsesionarnos con la volatilidad
Otro resultado del X-Ray resulta casi más revelador que las rentabilidades.
Las volatilidades a tres años de los diez fondos están comprendidas entre 0,24 % y 0,26 %.
La dispersión es mínima.
Aquí conviene recordar qué significa realmente una cifra de ese tamaño. Una volatilidad del 0,25 % no quiere decir que el fondo no pueda perder dinero. Significa que históricamente sus fluctuaciones han sido diminutas en comparación con las de un fondo de bonos de mayor duración y, todavía más, con las de la renta variable.
Pero bajo riesgo no equivale a capital garantizado.
Un monetario puede sufrir problemas de crédito, liquidez o contraparte. También puede presentar rentabilidades negativas, como quedó demostrado durante la etapa de tipos negativos.
Por eso no es exactamente lo mismo que una cuenta bancaria o un depósito cubierto por un fondo de garantía.
¿Y el ratio Sharpe?
El X-Ray calcula también ratios de rentabilidad-riesgo. En esta serie tendremos cuidado con ellas.
El Sharpe es enormemente útil en muchas inversiones, pero en los monetarios puede resultar menos intuitivo de lo que parece.
Cuando la volatilidad es del 0,24 %, 0,25 % o 0,26 %, una diferencia estadística mínima en el denominador puede producir una variación importante en la ratio.
Por eso no utilizaremos el Sharpe como una clasificación automática de calidad.
En esta categoría nos parecen más reveladoras preguntas como estas:
¿Mantiene el fondo resultados competitivos a lo largo del tiempo?
¿Lo consigue con una cartera prudente?
¿Cuánto cobra?
¿Qué riesgo de crédito asume?
¿Qué duración mantiene?
¿Se ha comportado razonablemente cuando el mercado monetario ha atravesado circunstancias difíciles?
Esas cuestiones probablemente nos enseñen más que una sola ratio.
Los cinco años cuentan una historia diferente
La tabla contiene otro dato que merece detenerse a explicar.
Los rendimientos anualizados a cinco años oscilan aproximadamente entre el 1,84 % y el 2,12 %, claramente por debajo de las cifras superiores al 3 % que observamos a tres años.
¿Significa que los gestores lo hicieron peor?
No necesariamente.
El horizonte de cinco años todavía incorpora parte de una etapa en la que los tipos monetarios europeos eran negativos o prácticamente cero.
El horizonte de tres años, por el contrario, recoge en mayor medida el fuerte ascenso de los tipos iniciado en 2022 y 2023.
Por eso la rentabilidad histórica de un monetario debe leerse siempre junto al régimen de tipos de interés en el que se produjo.
Esperar que un fondo monetario consiga permanentemente un 3 % porque esa sea su rentabilidad de los últimos tres años sería ignorar de dónde procede realmente ese rendimiento.
¿Para qué puede tener sentido un monetario?
Llegados hasta aquí podemos volver a la pregunta más importante.
Un monetario no está pensado para hacer rico al inversor.
Su función es mucho más modesta.
Puede resultar útil para mantener un dinero que vamos a necesitar dentro de un plazo relativamente corto, aparcar liquidez mientras decidimos qué hacer con ella, conservar la parte más prudente de una cartera o evitar que un saldo importante permanezca durante meses sin remuneración.
Para un residente fiscal en España existe además una diferencia relevante respecto de depósitos, cuentas remuneradas o Letras del Tesoro: cuando el fondo cumple los requisitos legales aplicables, el traspaso entre fondos puede realizarse sin tributar en ese momento por la ganancia acumulada.
Pero tampoco debemos confundirlos.
Un depósito bancario puede estar cubierto, dentro de sus límites, por el correspondiente fondo de garantía. Un fondo monetario no garantiza el capital.
Una Letra del Tesoro mantenida hasta vencimiento presenta una estructura distinta de rentabilidad y riesgo.
Y una cuenta remunerada puede proporcionar disponibilidad inmediata y una operativa mucho más sencilla.
No hay un vehículo universalmente superior. Cada uno resuelve necesidades algo diferentes.
¿Qué nos dice realmente julio?
Si hubiera que extraer tres conclusiones de esta primera fotografía, no serían los nombres de los tres fondos que ocupan las primeras posiciones.
La primera es que las diferencias de rentabilidad son realmente estrechas. AXA encabeza el periodo de doce meses con el 2,15 %, pero varios fondos se encuentran a pocas centésimas.
La segunda es que esa semejanza en rentabilidad viene acompañada de una semejanza extraordinaria en volatilidad y comportamiento. Las correlaciones cercanas a uno confirman que comparten el mismo gran motor: el mercado monetario del euro.
Y la tercera es quizá la más importante para nuestro seguimiento: detrás de cifras aparentemente iguales existen estrategias diferentes. No es exactamente lo mismo un monetario predominantemente soberano que otro que utiliza crédito bancario, repos o papel comercial. Tampoco es igual pagar unas pocas centésimas que varias décimas de costes.
Ahí es donde puede encontrarse el verdadero interés de comparar estos productos.
Lo que vamos a vigilar a partir de ahora
Julio es nuestro punto de partida.
En los próximos meses podremos comprobar algo que una fotografía aislada no permite saber: quién es consistente.
No entenderemos por consistencia quedar siempre primero.
Nos interesará más comprobar qué fondos consiguen permanecer regularmente en posiciones competitivas sin que aparezca un aumento apreciable del riesgo, qué productos parecen beneficiarse estructuralmente de menores costes y cuáles muestran diferencias que puedan relacionarse con la composición de sus carteras.
También observaremos cómo responde el conjunto al movimiento del €STR.
Si los tipos cambian, no todos los fondos trasladarán el cambio exactamente el mismo día. Los vencimientos de las carteras hacen que la adaptación sea progresiva. Ese pequeño desfase puede enseñarnos mucho sobre cómo funciona realmente un fondo monetario.
De momento, julio deja una primera enseñanza bastante clara:
En los fondos monetarios probablemente sea más importante entender por qué un fondo obtiene unas centésimas adicionales que limitarse a comprobar que las ha obtenido.
Ese será el propósito de este seguimiento.
Nota metodológica
Los datos cuantitativos de rentabilidad y volatilidad utilizados en el artículo proceden del Morningstar X-Ray de la selección de diez fondos, con fecha de referencia de rentabilidades de 31 de julio de 2026.
Debe tenerse en cuenta una limitación importante: Morningstar no dispone en el informe de datos de cartera actualizados exactamente a la misma fecha para todos los productos. Pictet y Groupama aparecen actualizados al 31 de julio, mientras que AXA, BNP Paribas, Renta 4 y Amundi utilizan en algunas secciones información a 30 de junio. En el caso de LO Funds, determinados datos del X-Ray proceden incluso del 30 de abril.
Por esta razón, no interpretamos diferencias de unas pocas centésimas como pruebas concluyentes de superioridad entre fondos.
Las rentabilidades utilizadas por Morningstar son rentabilidades totales y su metodología contempla la reinversión de dividendos y plusvalías. Aun así, se comprueba la política de distribución de cada clase para evitar comparaciones inadecuadas.
La selección utilizada a partir de esta entrega incorpora Amundi Euro Liquidity Select R C en sustitución del fondo de Aberdeen considerado inicialmente. El cambio responde a criterios de representatividad y reconocimiento entre el público inversor y no supone una valoración negativa del fondo sustituido.
Finalmente, no utilizamos el benchmark de renta variable que aparece automáticamente en determinadas páginas del X-Ray para evaluar estos fondos, ya que no constituye una referencia adecuada para una selección de monetarios.
Fuentes
- Morningstar, X-Ray de la selección de fondos monetarios, datos a 31 de julio de 2026.
- Banco Central Europeo, decisiones de política monetaria de junio y julio de 2026 y estadísticas del €STR. (European Central Bank)
- Amundi Asset Management, documentación de Amundi Euro Liquidity Select R C. (Amundi España)
- Groupama Asset Management, documentación de Groupama Trésorerie y Groupama Entreprises. (Groupama Gestión de Activos)
- Pictet Asset Management, documentación de Pictet Short-Term Money Market y Pictet Sovereign Short-Term Money Market. (Pictet Asset Management)
- CNMV y Renta 4 Gestora, documentación de Renta 4 Renta Fija 6 Meses FI. (CNMV)
- Documentación y fichas de BNP Paribas InstiCash, La Française Trésorerie, LO Funds Short-Term Money Market y AXA Trésor Court Terme. (Cinco Días)
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